남들이 아직 주목하지 않는 기회를 찾기 위해 미국 중소형주 중에서 투자할 만한 곳을 찾고 있던 중 흥미로운 자동차 부품주를 발견했습니다.
바로 아트머스 필트레이션 테크놀로지스(ATMU) 라는 기업인데요.
자동차와 장비는 한 번 판매되지만 필터 같은 소모품은 주기적으로 교체해야 합니다. 이미 팔린 차량에서 반복매출이 발생한다는 점은 장기투자자에게 매력적입니다.
ATMU는 트럭과 중장비에 들어가는 필터를 만듭니다. 사업이 이해하기 쉽고 수익성과 현금흐름도 좋았습니다.
처음에는 장기투자하기 괜찮은 자동차 부품주라고 생각했습니다.
그런데 기업을 공부할수록 현재 실적보다 다른 질문이 마음에 걸렸습니다.
“10년 뒤에도 ATMU가 지금 판매하는 필터가 계속 필요할까?”
저는 결국 ATMU에 당장 투자하기 어렵다는 결론을 내렸습니다. 그렇다고 나쁜 기업이라고 생각하는 것은 아닙니다.
오히려 관심종목에 넣고 계속 지켜볼 만한 기업에 가깝습니다.
현재 사업과 실적만 보면 앞으로 몇 년간 충분히 매력적인 모습을 보여줄 수 있습니다.
높은 애프터마켓 비중 덕분에 전기차 판매가 늘어나더라도 기존 필터 수요가 당장 무너지지는 않을 가능성이 높기 때문입니다.
다만 저는 5년 정도 보유할 종목보다 가능하면 10년 이상 가져갈 기업을 찾고 있습니다.
그 기준에서 보면 ATMU는 전기차 확산 이후에도 기존 경쟁력을 유지할 수 있는지, 산업용 필터로의 사업전환에 성공할 수 있는지 조금 더 확인할 필요가 있다고 판단했습니다.
이번 글에서는 ATMU가 무엇으로 돈을 버는지부터 재무 상태, 전기차 확산이 가져올 위험, 그리고 경영진의 대응까지 살펴보겠습니다.
아직 증명되지 않은 사업전환이 성공한다면 ATMU는 새로운 투자 기회가 될 수도 있습니다.
반대로 전환에 실패한다면 현재의 좋은 실적만 보고 장기투자하기에는 위험할 수 있습니다.
자료 기준일: 2026년 8월 13일. 이 글은 특정 종목의 매수·매도를 권유하는 글이 아닙니다.
ATMU는 어떤 사업을 하는 회사일까?
트럭과 중장비의 엔진을 보호하는 필터 회사
ATMU는 트럭과 중장비의 엔진이 고장 나지 않도록 여러 종류의 필터를 만들어주는 회사입니다.
사람이 미세먼지가 심한 날 마스크를 쓰는 것과 비슷합니다. 트럭 엔진에도 깨끗한 공기와 연료, 오일이 들어가야 합니다. 먼지나 이물질이 섞이면 비싼 엔진이 손상될 수 있기 때문입니다.
- 에어필터: 엔진으로 들어가는 공기를 깨끗하게 만듭니다.
- 연료필터: 연료에 섞인 물과 이물질을 걸러냅니다.
- 오일필터: 엔진오일 속 불순물을 제거합니다.
ATMU는 주로 플리트가드 (Fleetguard) 브랜드를 통해 이러한 제품을 판매합니다.
트럭뿐만 아니라 농기계, 건설장비, 광산장비, 발전장비에도 사용됩니다.
2025년 매출 기준 도로용 시장이 약 58%, 농업·건설·광산·발전 등 비도로용 시장이 약 42%였습니다.
따라서 ATMU는 일반 승용차 부품업체보다 상용차와 산업장비에 특화된 자동차 부품주로 보는 편이 정확합니다.
ATMU의 강점은 반복매출이다
제가 ATMU를 처음 좋게 본 이유는 교체 수요였습니다.
필터는 한 번 장착하면 20년 동안 사용하는 제품이 아닙니다. 먼지를 계속 걸러내면 성능이 떨어지기 때문에 새 제품으로 바꿔야 합니다.
트럭 판매 → 필터 사용 → 필터 오염 → 교체 → 다시 사용
프린터를 판매한 뒤 잉크를 반복해서 판매하는 구조와 비슷합니다.
ATMU의 2025년 매출 가운데 약 86%가 애프터마켓에서 발생했습니다. 이미 운행 중인 차량과 장비에 들어가는 교체·수리용 제품입니다. 신차와 장비에 처음 장착되는 OEM 매출은 약 14%였습니다.
덕분에 신차 판매가 잠시 줄어도 매출이 바로 무너지지는 않습니다. 이미 전 세계에서 운행 중인 트럭과 중장비가 필터를 계속 교체하기 때문입니다.
교체 수요와 높은 애프터마켓 비중만 보면 ATMU는 제가 좋아할 만한 자동차 부품주였습니다.
현재 실적과 현금흐름은 오히려 좋다
제가 ATMU 투자를 망설이는 이유는 현재 실적이 나빠서가 아닙니다.
2025년 실적은 다음과 같습니다.
| 구분 | 2025년 |
|---|---|
| 매출 | 17억6,430만 달러 |
| 순이익 | 2억740만 달러 |
| 조정 EBITDA | 3억5,350만 달러 |
| 영업활동현금흐름 | 2억270만 달러 |
| 잉여현금흐름 | 1억4,880만 달러 |
쉽게 말하면 매출 100달러를 올릴 때 약 12달러를 순이익으로 남겼고, 설비투자를 하고도 현금을 꾸준히 만들어냈습니다.
조정 EBITDA 마진도 약 20%였습니다. 필터 제조업체라는 점을 생각하면 수익성이 좋은 편입니다.
2026년 2분기 매출도 전년 동기 대비 16.4% 증가한 5억2,800만 달러를 기록했습니다. 조정 EBITDA 마진은 20.7%, 영업활동현금흐름은 7,800만 달러, 조정 잉여현금흐름은 6,700만 달러였습니다.
다만 16.4%의 매출 증가가 모두 기존 사업의 자체 성장에서 나온 것은 아닙니다. Koch Filter 인수 효과와 가격 인상, 환율, 판매량 증가가 함께 반영된 결과입니다.
회사는 2026년 매출 가이던스를 19억7,500만~20억3,000만 달러로 상향했습니다. 지금까지의 숫자만 놓고 보면 성장성과 수익성, 현금창출력 모두 양호합니다. ATMU 2026년 2분기 실적 발표
Koch Filter 인수로 부채는 늘었다
확인해야 할 부분은 부채입니다.
Koch Filter 인수 이후 장기부채는 2025년 말 5억4,000만 달러에서 2026년 6월 말 9억9,200만 달러로 늘었습니다. 같은 시점 현금은 2억5,900만 달러였습니다.
기존 사업의 현금창출력을 고려하면 당장 유동성 위기로 이어질 수준이라고 보지는 않습니다. 그러나 인수 성과가 기대에 못 미치면 늘어난 이자비용과 부채가 주주가치를 압박할 수 있습니다.
Koch Filter의 성장은 이제 선택적인 보너스가 아니라 재무적으로도 중요한 문제가 됐습니다.
전기차 확산은 ATMU에 어떤 위험일까?
전기차에도 필터는 있지만 종류가 줄어든다
내연기관 차량은 연료를 태우는 엔진과 엔진오일을 사용합니다. 따라서 연료필터와 오일필터, 엔진으로 들어가는 공기를 관리하는 필터가 필요합니다.
전기차는 구조가 다릅니다.
| 내연기관 차량 | 전기차 |
|---|---|
| 엔진 사용 | 전기모터 사용 |
| 연료 필요 | 배터리 사용 |
| 엔진오일 필요 | 내연기관용 엔진오일 불필요 |
| 연료필터 필요 | 연료필터 불필요 |
| 다양한 엔진용 필터 필요 | 필요한 필터 종류 감소 |
전기차에도 필터는 들어갑니다. 실내 공기와 배터리 냉각 등을 관리해야 하기 때문입니다.
다만 전기차용 필터가 내연기관 차량에서 팔던 연료·오일 필터의 빈자리를 전부 채울 수 있는지는 별개의 문제입니다. 차량 한 대에서 ATMU가 벌 수 있는 금액이 줄어들 수 있습니다.
ATMU도 2025년 10-K에서 사실상 대부분의 매출이 내연기관용 필터레이션 제품과 관련돼 있으며, 배터리 전기차 등 대체 기술이 확대되면 일부 제품 수요가 감소하거나 사라질 수 있다고 밝혔습니다. ATMU 2025년 10-K
전기트럭 전환은 느리지만 이미 시작됐다
ATMU는 승용차보다 트럭과 중장비 시장에 더 많이 노출돼 있습니다.
장거리 대형트럭이나 광산장비를 전기화하려면 거대한 배터리가 필요합니다.
충전시간과 충전 인프라 문제도 해결해야 합니다. 내연기관 트럭과 중장비가 단기간에 사라질 가능성이 낮은 이유입니다.
하지만 자동차 부품주를 10년 이상 보유하려면 현재의 보급률만 볼 수는 없습니다.
IEA에 따르면 2025년 전 세계 전기트럭 판매량은 처음으로 40만 대를 넘었고 전년보다 두 배 증가했습니다. 전체 트럭 판매에서 차지하는 비중도 약 9%까지 올라왔습니다.
특히 중국에서는 2025년에 판매된 트럭 네 대 중 한 대가 전기트럭이었습니다. IEA Global EV Outlook 2026
지역과 장비에 따라 전환 속도는 크게 다를 수 있습니다. 광산·건설장비와 발전장비에서는 내연기관 수요가 예상보다 오래 남을 가능성도 충분합니다.
이 경우 ATMU는 기존 사업에서 가격을 올리고 시장점유율을 확대하면서 현금흐름을 계속 창출할 수 있습니다. 그동안 산업용 필터 사업을 천천히 키우는 시나리오도 가능합니다.
애프터마켓 86%는 전환할 시간을 벌어준다
전기트럭 판매가 늘어나도 기존 디젤트럭은 오랫동안 운행되며 필터를 계속 교체합니다.
ATMU의 애프터마켓 비중이 높다는 것은 전동화가 진행돼도 기존 매출이 천천히 감소할 가능성이 크다는 뜻입니다.
반대로 새로운 디젤트럭 판매가 줄면 기존 차량도 시간이 지나면서 폐차됩니다. 결국 ATMU가 내연기관용 필터를 판매할 수 있는 차량 자체가 줄어들 수 있습니다.
그래서 저는 애프터마켓 86%를 전기차 위험을 없애주는 해자보다 사업을 바꿀 시간을 벌어주는 완충장치로 봅니다.
좋은 반복매출은 분명 ATMU의 강점입니다. 그 반복매출의 기반이 10년 뒤에도 유지되는지는 또 다른 질문입니다.
비관적인 상황에서는 매출이 얼마나 줄어들까?
ATMU의 2026년 매출 가이던스 중간값을 단순화하면 다음과 같습니다.
- 파워 솔루션(Power Soulutions): 약 18억4,300만 달러
- 인더스트리얼 솔루션(Industrial Solutions) 약 1억6,000만 달러
- 전체 매출: 약 20억 달러
여기서 장기적으로 ATMU가 노출된 차량과 장비의 70%가 전동화되고, 전동화된 장비 한 대에서 얻는 필터 매출이 내연기관의 25%만 남는다고 가정해보겠습니다.
18억4,300만 달러 × 70% × 75% = 약 9억6,800만 달러
현재 매출을 기준으로 약 48%가 잠재적인 감소 대상이 되는 계산입니다.
70%와 25%는 기존 사업이 크게 축소되는 상황에서 손실 규모를 확인하기 위해 제가 임의로 설정한 비관적 가정입니다.
시장 성장과 가격 인상, 점유율 변화, 신규 제품, 산업용 사업 확대도 계산에서 제외했습니다. 실제로 9억6,800만 달러의 매출이 사라진다는 뜻은 아닙니다.
이 계산이 보여주는 것은 정확한 미래 매출이 아니라 파워솔루션의 규모가 워낙 커서 전동화가 진행될 경우 신사업이 감당해야 할 몫도 상당히 크다는 사실입니다.
ATMU는 사업구조를 어떻게 바꾸고 있을까?
엔진 필터에서 산업용 필터레이션으로 확장한다
경영진도 내연기관 의존도를 낮추려 하고 있습니다.
회사가 선택한 방향은 엔진 필터 회사에서 더 넓은 필터레이션 회사로 바뀌는 것입니다.필터레이션은 공기나 액체에서 불필요한 물질을 걸러내는 기술을 뜻합니다.
기존에는 트럭의 공기와 연료, 오일에서 이물질을 제거했다면 앞으로는 다음 시장까지 공략하겠다는 것입니다.
- 공장과 상업용 건물의 공기 관리
- 데이터센터의 먼지와 오염물질 제거
- 발전시설에 필요한 산업용 공기필터
ATMU는 2026년 1월 약 4억5,000만 달러를 들여 Koch Filter를 인수했습니다.
Koch Filter는 상업·산업용 HVAC와 데이터센터, 발전시설 등에 사용하는 공기필터를 판매합니다. 2025 회계연도 매출은 약 1억5,600만 달러였습니다.
회사는 이번 인수가 2026년 조정 EPS와 EBITDA 마진에 긍정적으로 기여하고, 2028년에는 한 자릿수 후반의 ROIC를 달성할 것으로 기대합니다. Koch Filter 인수 발표
2026년 2분기 인더스트리얼 솔루션의 조정 EBITDA 마진은 18.9%였습니다. 인수 직후 수익성은 나쁘지 않았습니다.
신사업 매출 비중은 아직 8%다
아직 규모는 작습니다.
| 사업부 | 2026년 2분기 매출 | 전체 비중 |
|---|---|---|
| 파워솔루션 (Power Solutions) | 4억8,600만 달러 | 약 92% |
| 인더스트리얼 솔루션 (Industrial Solutions) | 4,200만 달러 | 약 8% |
산업용 필터가 기존 파워솔루션의 감소를 대체할 수 있다고 판단하기에는 시간이 더 필요합니다.
데이터센터가 성장한다고 관련 필터 매출이 같은 속도로 계속 증가한다고 단정할 수도 없습니다. 액체냉각 확대와 필터 수명 연장 같은 기술 변화가 장기적으로 필터 수요에 어떤 영향을 주는지도 지켜봐야 합니다.
자동차 부품주를 볼 때 PER보다 먼저 확인할 것
이번 ATMU 분석을 통해 자동차 부품주를 보는 기준도 하나 더 생겼습니다.
주가가 싸고 PER이 낮다는 것만으로는 충분하지 않습니다. 특히 내연기관과 연결된 기업이라면 다음 질문을 먼저 확인해야 합니다.
첫째, 동력원이 바뀌어도 이 부품이 필요한가?
타이어처럼 전기차에서도 필요한 제품이 있는 반면 연료필터처럼 필요성이 줄어드는 제품도 있습니다.
둘째, 기존 사업이 감소한다면 얼마나 천천히 줄어드는가?
ATMU처럼 애프터마켓 비중이 높다면 전환 충격이 늦게 나타날 수 있습니다. 그동안 벌어들인 현금을 신사업에 투자할 시간도 확보할 수 있습니다.
셋째, 경영진이 신사업에 투입한 돈보다 큰 가치를 만들고 있는가?
단순히 매출을 사 오는 인수만으로는 부족합니다. 신사업의 성장률과 마진, 현금흐름, ROIC를 함께 봐야 합니다.
ATMU의 경우에는 Koch Filter 인수로 부채까지 증가했습니다. 이제 인더스트리얼 솔루션의 성과는 장기 성장뿐 아니라 경영진의 자본배분 능력을 평가하는 기준이기도 합니다.
저는 사업전환의 증거를 기다리려고 합니다
ATMU의 현재 사업은 좋습니다.
애프터마켓 매출이 86%에 달하고 플리트가드 (Fleetguard)라는 강한 브랜드가 있습니다.
조정 EBITDA 마진은 약 20%이며 현금도 꾸준히 만들어냅니다. 내연기관 트럭과 중장비가 예상보다 오래 사용된다면 기존 사업의 수익성이 장기간 유지될 수도 있습니다.
그럼에도 지금 투자하기 어려운 이유는 제가 가능하면 10년 이상 보유할 자동차 부품주를 찾고 있기 때문입니다.
ATMU의 장기 미래에는 기존 사업의 수명뿐 아니라 경영진의 자본배분 능력까지 포함돼 있습니다.
Koch Filter 한 건의 인수가 성공한다고 사업전환 전체가 증명되는 것도 아닙니다.
제가 앞으로 확인할 숫자는 네 가지입니다.
- 인더스트리얼 솔루션의 매출 비중과 자체 성장률
- 기존 파워 솔루션과 비교한 신사업의 수익성
- Koch Filter 인수 이후 ROIC
- 늘어난 부채의 상환 속도
산업용 사업의 비중이 커지고 높은 마진과 투자수익률이 유지된다면 ATMU에 대한 확신도 높아질 수 있습니다.
반대로 인수한 기업의 매출만 더해질 뿐 자체 성장이 약하고 부채가 계속 늘어난다면 사업전환의 질을 의심해야 합니다.
저에게 ATMU는 ‘투자하면 안 되는 기업’이 아닙니다.
현재 돈을 잘 버는 것은 확인했지만, 10년 뒤 더 큰 회사가 될 수 있다는 증거는 아직 부족한 기업입니다. 그래서 저는 그 증거가 숫자로 나타날 때까지 기다리려고 합니다.
FAQ
ATMU는 어떤 회사인가요?
Fleetguard 브랜드를 중심으로 트럭과 농기계, 건설·광산장비에 사용되는 연료·오일·공기 필터를 만드는 회사입니다. Koch Filter 인수 후에는 산업용 공기필터 사업도 운영하고 있습니다.
전기차가 늘어나면 ATMU의 필터가 모두 사라지나요?
모든 필터가 사라지는 것은 아닙니다. 전기차에서도 실내 공기와 냉각 관리가 필요합니다. 다만 연료필터와 엔진오일 필터 수요는 구조적으로 감소할 수 있습니다.
ATMU는 전기차 시대에 어떻게 대응하고 있나요?
상업용 HVAC와 데이터센터, 발전시설 등에 사용되는 산업용 필터로 사업을 넓히고 있습니다. 대표적인 움직임이 2026년 완료한 Koch Filter 인수입니다.
ATMU 투자에서 가장 중요하게 볼 지표는 무엇인가요?
인더스트리얼 솔루션의 자체 성장률과 수익성, Koch Filter 인수 이후 ROIC, 부채 상환 속도를 확인해야 합니다.
신사업이 기존 파워 솔루션의 장기적인 감소를 대체할 수 있는지가 핵심입니다.
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데이터센터에는 필터뿐 아니라 정전이 발생했을 때 전력을 공급하는 비상발전기도 필요합니다.
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